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集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增

文章来源:舒日18073105035
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发布时间:2017-11-20 14:15:18
  
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  中国经济网编者按:2017年10月26日,广州集泰化工股份有限公司(以下称“集泰股份”,股票代码002909)在深交所挂牌上市。集泰股份本次发行数量为3,000万股,保荐机构为中航证券。集泰股份上市募集资金总额为22,410.00万元,扣除应承担的发行费用3,375.54万元后,预计募集资金净额为19,034.46万元,将用于“集泰化工中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目”和“补充流动资金”。

  2017年7月18日,集泰股份首发申请获通过。2017年10月13日,启动申购,发行价格为7.47元/股。网下最终发行数量为 300 万股,占本次发行总股数的10%;网上最终发行数量为 2,700 万股,占本次发行总股数的90%。网上定价发行的中签率为0.0225490879%,58,174股遭弃购。股价走势来看,集泰股份上市连续12个交易日涨停,截至11月17日收盘,集泰股份报23.95元/股。

  2012年至2017年1-6月,集泰股份实现营业收入分别为53,626.26万元、45,330.59万元、53,626.26万元、50,601.20万元、50,137.09万元、30,772.31万元,归属于母公司所有者的净利润分别为3,320.51万元、3,608.56万元、2,762.28万元、4,895.40万元、4,269.32万元、1,725.31万元。

  据大众证券报报道,有投诉人质疑公司排名第一、三、四位的经销商福州泰林工贸有限公司、南宁亿留泰商贸有限公司、天津亿顺佳建材贸易有限公司与集泰化工存在密切关系,疑为“潜在关联方”。

  在年初的一篇报道中称,福州泰林工贸有限公司隶属于广州集泰化工股份有限公司。福州泰林工贸有限公司的工作人员也坦诚,福州泰林工贸有限公司是集泰股份的下属公司。天津亿顺佳建材贸易有限公司在58同城招聘信息的介绍中,称自己是广州集泰化工有限公司在天津开设的分公司。南宁亿留泰商贸有限公司登记的公司地址为“南宁市兴宁区明秀东路80号翠竹苑1号楼1单元302号”,而集泰股份在赶集网发布的已过期的招聘信息显示该分公司的地址居然也是 “南宁市兴宁区明秀东路80号翠竹苑1号楼1单元302号”。

  2012年至2017年1-6月,集泰股份应收账款净额分别为 10,677.32 万元、12,421.61 万元、19,171.16 万元、13,543.80 万元、18,180.71万元和 19,731.45 万元,占当期营业收入的 26.16%、27.40%、35.75%、26.77%、36.26%和 64.12%,公司应收账款金额较大。

  公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平。报告期内,公司应收账款周转率分别为4.54、3.92、3.39、3.09、3.16、1.62,2012年至2016年,同行业可比上市公司应收账款周转率分别为6.59、5.62、4.65、4.49、7.77.

  2012年至2017年1-6月,集泰股份存货金额分别为3,314.47万元、3,723.34万元、4,574.45万元、4,279.05万元、4,488.56万元、6,609.20万元,占流动资产比例分别为15.97%、13.47%、14.22%、14.76%、14.74%、18.50%。存货周转率分别为9.24、8.95、8.72、7.14、7.03、3.91.

  2012年至2017年1-6月,集泰股份产品综合毛利率水平分别为 28.01%、30.47%、32.53%、37.53%和 38.55%,呈逐年增长的趋势。公司毛利率高于同行业可比上市公司。按照可比公司产品类型,分密封胶和涂料业务进行毛利率比较,2014年至2016年,集泰股份密封胶业务毛利率分别为35.61%、39.24%、39.53 %,可比公司该项业务平均值分别为34.31%、32.86%、33.78%。公司涂料业务毛利率分别为24.11%、32.06 %、33.70 %,可比公司该项业务平均值分别为26.00%、29.66%、31.82%。

  据环球网报道,通过与同行业其他上市公司的毛利率进行对比,却凸显出集泰股份的高毛利率并不正常。

  集泰股份的毛利率不但在三家公司中鹤立鸡群,而且明显高于同行业的平均水平。从资产规模来看,截止2016年底硅宝科技总资产9.23亿元、回天新材总资产为18.3亿元,而集泰股份不过4.68亿元。从经营规模来看,2016年硅宝科技实现营业收入6.52亿元、回天新材实现营业收入11.3亿元,而集泰股份也只有5.01亿元。不论是企业规模还是经营规模,集泰股份与上述两家公司相比均处于下风。集泰股份又如何能在毛利率方面,超越一个行业内元老级公司呢?

  2012年至2017年6月30日,集泰股份负债总额分别为12,968.70万元、20,993.00万元、23,852.37万元、18,763.82万元、21,935.43万元、29,137.81万元。与同行业上市公司相比较,公司的流动比率、速动比率均低于同行业平均水平,资产负债率高于于同行业水平。2012年至2016年,公司进行了现金分红,5年合计分红金额12256.11万元。

  根据招股书,集泰股份拟通过中性硅酮密封胶和水性涂料生产线建设,形成年产4万吨中性硅酮密封胶和1万吨水性涂料的生产能力。其中,水性涂料产能利用率分别为22.40%、26.75%、36.99%、32.37%、24.84%、68.32%。

  据环球网报道,公司人为减少了直接材料的结转、虚增毛利率及最终利润,并导致期末剩余材料金额偏高。此外,集泰股份并未将全部生产人员的工资计入直接人工,也即该公司少计直接人工、低估成本,并最终虚增毛利率。

  据报道,集泰股份的子公司众多,但资料显示,子公司业绩情况不太乐观。包括从化东洋贸易、大城县集泰化工以及北京安泰京粤粘胶剂等在内的7家子公司业绩非常难看,过半子公司陷亏损泥沼。

  中国经济网记者向集泰股份证券事务部发去采访函,截至发稿未收到回复。

  主营密封胶和涂料生产营业收入连降2年

  集泰股份是一家致力于开发密封胶和涂料的国家火炬计划重点高新技术企业,主要产品包括有机硅密封胶、水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料等,产品主要运用于建筑工程、家庭装修、集装箱制造、钢结构制造、石油化工装备、船舶游艇装备等领域。

  2012年至2017年1-6月,集泰股份实现营业收入分别为53,626.26万元、45,330.59万元、53,626.26万元、50,601.20万元、50,137.09万元、30,772.31万元,归属于母公司所有者的净利润分别为3,320.51万元、3,608.56万元、2,762.28万元、4,895.40万元、4,269.32万元、1,725.31万元。

  集泰股份控股股东为安泰化学,其在本次发行前持有集泰股份54,418,956股,占集泰股份总股本的60.4655%。

  邹榛夫直接持有集泰股份3.3828%股份,同时邹榛夫通过安泰化学间接持有集泰股份 57.4422%股份,因此,邹榛夫直接和间接持有公司合计 54,742,545.20 股股份,占目前公司总股本的 60.825%,为公司实际控制人。

  邹榛夫,中国国籍,出生于 1961 年 2 月,研究生学历。1979 年至1986 年就读于武汉大学化学系有机化学专业,获得学士、硕士学位;1986 年至1988 年期间在中科院广州化学研究所工作,从事海洋化学研究;1988 年至今,创办广州市安泰化学有限公司、广州集泰化工有限公司、广东光泰激光科技有限公司等企业。现任公司董事长兼总经理,兼任广东光泰激光科技有限公司董事长、广州市逸泰园林有限公司执行董事。

  集泰股份在深交所中小板挂牌上市,募集资金净额为19,034.46万元,将用于“集泰化工中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目”和“补充流动资金”。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  三经营商被质疑“潜在关联方”

  据大众证券报报道,集泰股份在新版招股书中披露的“发行人销售模式”主要以直销和经销两种方式为主,报告期内发行人前六位的经销商分别为福州泰林工贸有限公司、南京方锐装饰材料有限公司、南宁亿留泰商贸有限公司、天津亿顺佳建材贸易有限公司、沈阳旭安建材有限公司、天津市安而泰建材有限公司。

  投诉人质疑公司排名第一、三、四位的经销商福州泰林工贸有限公司、南宁亿留泰商贸有限公司、天津亿顺佳建材贸易有限公司与集泰股份存在密切关系,疑为“潜在关联方”。而在集泰股份新旧两版招股书 “发行人子公司、分公司基本情况”以及“关联方和关联关系”部分均未查到上述三家公司。

  不过据2017年1月18日的题为《刘毅:创新经营模式占领福建市场》报道中称福州泰林工贸有限公司隶属于广州集泰化工股份有限公司,是一家致力为福建省外墙保驾护航的专业建筑胶销售公司。而天津亿顺佳建材贸易有限公司在58同城招聘信息的介绍如下,天津亿顺佳建材有限公司是广州集泰化工有限公司在天津开设的分公司,2005年在天津成立,主要负责天津市场的销售工作。

  记者以求职者的身份致电上述两家公司求证时,天津亿顺佳建材有限公司的工作人员并不承认其是集泰股份的子公司,但是表示其为集泰股份的专营销售公司,只营销集泰股份的产品。而福州泰林工贸有限公司的工作人员则回复称:“我们是集泰股份的下属公司,是集泰股份设于福建的专营销售公司,广州集泰股份是我们的总部。”。

  除此以外,主要经销商中的南宁亿留泰商贸有限公司,投诉人称:“查阅其工商登记资料发现,该公司法人代表刘艳萍,自2010年11月23日成立以来,多次变更注册地址,2010年11月30日,公司注册地址由长沙市开福区国营综合农场朝阳分场三队8号变更为湖北省京山县绿林镇万福路厂河街道,但2012年7月4日,公司再次把注册地址由湖北省京山县绿林镇万福路厂河街道变更回长沙市开福区国营综合农场朝阳分场三队8号,而据相关公开资料显示,发行人董事长邹榛夫先生老家为湖北省京山县杨集镇人,紧挨着绿林镇。这不禁让人质疑,一个开在南宁的公司,为何注册地多次变更皆在湖北且与董事长家乡如此靠近?”

  更蹊巧的是在查阅天眼查网站时,发现南宁亿留泰商贸有限公司登记的公司地址为“南宁市兴宁区明秀东路80号翠竹苑1号楼1单元302号”,让人不解的是一则在赶集网发布的已过期的广州集泰化工股份有限公司南宁分公司招聘信息显示该分公司的地址居然也是 “南宁市兴宁区明秀东路80号翠竹苑1号楼1单元302号”,而招聘联系人为刘小姐。

  发审委询问关联交易

  2017年5月15日,证监会公布了集泰股份首次公开发行股票申请文件反馈意见,部分问询如下:

  根据招股说明书披露:报告期内公司向关联方仁安包装等购买商品或接受劳务、向关联方朱志敏等销售商品,同时在报告期曾与关联方发生不规范的资金拆借行为。请发行人补充披露:(1)报告期关联交易中各类交易内容的价格确定方法、同行业价格比较情况、并结合同类商品采购和销售情况说明并披露关联交易价格的公允性,说明上述交易占当期同类交易的比重;(2)拟采取的减少关联交易的措施,说明经常性关联交易是否仍继续进行,是否存在交易规模扩大的可能性;(3)报告期与关联方发生的资金拆借行为明细情况,说明该类关联交易的背景、原因和必要性。请保荐机构、会计师对上述事项进行核查,并发表核查意见。

  根据招股说明书显示,2014年以来,公司主要产品水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料产品销售收入均逐年下降,请发行人:(1)补充披露报告期各期主要产品收入变动的原因;(2)补充披露2016年1-6月各产品收入同比变化情况及原因分析;(3)根据行业特点、下游客户需求、市场竞争情况和业务模式,补充披露主要产品水性密封胶、其他密封胶、沥青漆和水性涂料2014年以来收入逐年下降的原因、合理性以及变化趋势,并提示相关风险,(4)结合公司毛利率变化、期间费用率变化等补充说明并披露公司报告期收入变动和净利润的匹配性。请保荐机构和会计师说明为确认发行人收入的真实性、准确性、完整性所采取的核查措施、方法和结论,并发表明确意见。

  根据招股说明书披露,报告期各期毛利率分别为30.47%、32.53%、37.53%和38.38%,持续上升。请发行人:(1)结合原材料价格变化、单位产品成本变化、单位产品价格变化等详细披露公司报告期综合毛利率以及各产品毛利率持续上升的原因,以及上述变化是否与行业波动趋势相匹配;(2)结合产品结构、采购模式、销售模式、单位产品成本和价格等详细披露密封胶业务和涂料业务毛利率持续上升,与同行业上市公司持续下降的趋势不一致的原因及合理性。请保荐机构和会计师对上述事项进行核查,说明核查过程、方法和结论,并发表明确意见。

  2017年7月18日,主板发审委2017年第109次会议召开,根据审核结果公告,发审委对集泰股份提出如下问询:

  请发行人代表进一步说明:(1)报告期内,发行人租赁控股股东安泰化学厂房和土地的原因及合理性;(2)2017年6月,发行人向安泰化学购买前述房屋土地的过程及所履行的决策程序,是否符合相关法律、法规和规范性文件以及发行人的章程规定;(3)发行人前述关联租赁、关联购买的必要性,定价是否公允;(4)未来生产线搬迁后资产使用及处置方案、相关生产线的搬迁对生产经营的影响;(5)报告期内,发行人向其实际控制人之兄邹珍祥控制的仁安包装采购包装物纸筒、胶筒及印刷服务金额分别为2,818.97万元、2,209.83万元和2,120.01万元,占同类交易比重分别为64.84%、57.34%和54.70%,上述关联交易必要性,定价是否公允,是否履行有关关联交易的决策程序;(6)控股股东等关联方是否存在代发行人承担费用成本并进行利益输送的情形,发行人生产经营是否对关联方存在重大依赖,是否对发行人的独立性构成重大影响。请保荐代表人就发行人与关联方的上述关联交易价格是否公允,是否存在通过关联交易操纵利润的情形,发行人生产经营是否对关联方存在重大依赖,是否存在对发行人独立性有重大影响的情形发表核查意见,并说明对上述事项的核查方法、过程和依据。

  请发行人代表结合发行人的环保设施设备的配置情况、报告期内环保投入情况以及与行业可比公司的环保投入的比较情况等,进一步说明报告期内发行人的环保总体投入与产量产出是否相匹配,发行人环保相关的内控制度是否健全并得到有效执行;报告期内是否存在被环保部门处罚的情形。请保荐代表人说明对上述问题的核查方法、过程、依据和结论。

  请发行人代表进一步说明下述事项:(1)结合具体产品构成和定价、成本构成、客户情况、市场定位、销售模式等,说明发行人毛利率高于同行业可比上市公司平均水平的原因及合理性;(2)对比分析经销模式下发行人与可比上市公司毛利率的差异;(3)成本费用是否真实、准确、完整入账;是否存在关联方、潜在关联方或者第三方为发行人承担成本或代垫费用的情形;(4)发行人是否存在通过人为压低发行人高管和员工薪酬以降低期间费用、增加利润的情形。请保荐代表人说明核查情况和结论。

  请发行人代表进一步说明:(1)报告期各期期末应收账款余额较高和应收账款周转率低于同行业可比公司平均水平的原因和合理性,是否会对发行人的业绩和持续经营产生不利影响;(2)结合信用期限、期后回款时间以及报告期各期末应收账款40%以上超出信用期等情况,补充说明报告期各期是否存在通过放松信用政策刺激销售的情况;(3)是否存在通过第三方公司回款进行冲抵的方式调节应收账款账龄的情形;是否存在会计期末以外部借款、自有资金减少应收账款、下期初再冲回的情形;(4)坏账准备计提比例是否谨慎、充分。请保荐代表人发表核查意见,并说明核查过程、结论和依据。

  请发行人代表进一步说明2014年形成商誉并在当年全额计提的原因和商业合理性,是否违反企业会计准则的相关规定。请保荐代表人说明核查意见。

  应收账款金额较大周转率低于同行公司平均水平

  2012年至2017年1-6月,集泰股份应收账款净额分别为 10,677.32 万元、12,421.61 万元、19,171.16 万元、13,543.80 万元、18,180.71万元和 19,731.45 万元,占当期营业收入的 26.16%、27.40%、35.75%、26.77%、36.26%和 64.12%,公司应收账款金额较大。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  2015 年末,公司应收账款净额为 13,543.80 万元,较 2014 年末下降 29.35%,主要系:受集装箱行业周期性波动的影响,自 2015 年下半年开始,公司集装箱市场的订单明显减少,2015 年下半年集装箱市场销售收入同比减少 6,514.46万元,下降 59.39%,导致 2015 年公司集装箱市场的销售收入主要集中在上半年。由于公司集装箱市场客户的信用期为 3-4 个月,到 2015 年末,公司集装箱市场上半年的销售回款已收回,致使 2015 年末公司集装箱市场的应收账款减少 6,775.57 万元,下降 70.94%,从而导致公司2015 年末的应收账款金额及其占营业收入比例降幅较大。

  2016年末,公司应收账款净额为 18,180.71 万元,较 2015 年末增长 34.24%。主要系:受集装箱市场需求于 2016 年 10 月开始有所恢复,集装箱制造企业逐渐增加产量,公司集装箱市场订单量逐步增加,公司集装箱市场的收入在四季度明显提升,使得 2016 年公司集装箱市场的销售收入主要集中在下半年,故导致公司2016 年末集装箱市场的应收账款大幅增加。

  截至 2017 年 6 月 30 日,公司应收账款净额为 19,731.45 万元,较 2016 年末增长 8.53%。主要系:随着 2016 年 10 月开始集装箱市场回暖和“油改水”的影响,公司集装箱市场销售收入明显增长。由于公司集装箱市场客户信用期通常为 3-4 个月,公司上半年集装箱市场销售收入大幅增长导致公司2017年上半年的应收账款增幅较大。

  招股书提醒,较大的应收账款使公司的流动资金面临较大压力,且部分客户存在因其现金流状况欠佳导致的应收款回收风险。今后,随着公司销售收入的持续增长和客户数量的增加,公司的应收账款余额可能进一步增大,公司面临流动资金偏紧的风险。较大的应收账款可能发生坏账或无法收回的风险,从而对公司的经营造成不利影响。

  2012年至2017年1-6月,公司应收账款周转率分别为4.54、3.92、3.39、3.09、3.16、1.62,2012年至2016年,同行业可比上市公司应收账款周转率分别为6.59、5.62、4.65、4.49、7.77.

  公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均水平。公司表示,主要原因为公司与可比公司产品的应用市场和销售模式不同导致的。

  2012年至2017年1-6月,集泰股份存货金额分别为3,314.47万元、3,723.34万元、4,574.45万元、4,279.05万元、4,488.56万元、6,609.20万元,占流动资产比例分别为15.97%、13.47%、14.22%、14.76%、14.74%、18.50%。存货周转率分别为9.24、8.95、8.72、7.14、7.03、3.91。报告期各期末,公司存货规模及占收入、资产的比例较小且总体平稳。

  
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  毛利率逐年上升超同行业上市公司

  2012年至2017年1-6月,集泰股份产品综合毛利率水平分别为 28.01%、30.47%、32.53%、37.53%和 38.55%,呈逐年增长的趋势。2017 年上半年,受主要原材料价格大幅上涨的影响,公司综合毛利率出现较大幅度的回落,2017 年 1-6 月公司产品综合毛利率水平为29.58%,较上年下降 8.97%。

  
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  按照可比公司产品类型,分密封胶和涂料业务进行毛利率比较,2014年至2016年,集泰股份密封胶业务毛利率分别为35.61%、39.24%、39.53 %,可比公司该项业务平均值分别为34.31%、32.86%、33.78%。公司涂料业务毛利率分别为24.11%、32.06 %、33.70 %,可比公司该项业务平均值分别为26.00%、29.66%、31.82%。

  
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  根据招股书,公司毛利率高于同行业可比上市公司。公司表示,与公司所处细分市场、市场竞争地位、销售模式、客户基础以及经营策略有关,具备较强的可持续性。

  2014年至2017年1-6月,公司有机硅密封胶的销售单价分别为16.00元/kg、15.34元/kg、14.61元/kg、14.92元/kg;水性密封胶的销售单价分别为14.72元/kg、14.21元/kg、13.12元/kg、13.30元/kg;其他密封胶的销售单价分别为15.04元/kg、14.24元/kg、12.93元/kg、13.86元/kg;水性涂料的销售单价分别为10.72元/kg、10.00元/kg、9.42元/kg、9.27元/kg;沥青漆的销售单价分别为6.00元/kg、5.89元/kg、5.19元/kg、5.27元/kg.

  2016年底负债2.19亿元偿债能力不及同行

  2012年至2017年6月30日,集泰股份负债总额分别为12,968.70万元、20,993.00万元、23,852.37万元、18,763.82万元、21,935.43万元、29,137.81万元。

  报告期内,公司资产负债率(母公司)分别为45.07%、60.96%、54.82%、43.50%、47.32%、53.76%,速动比率分别为1.38、1.15、1.20、1.40、1.23,流动比率分别为1.64、1.33、1.40、1.64、1.44.

  与同行业上市公司相比较,公司的流动比率、速动比率均低于同行业平均水平,资产负债率高于于同行业水平。同行业可比上市公司资产负债率平均值分别为19.19%、20.52%、21.38%、17.74 %、16.36 %,速动比率平均值分别为4.22、2.81、2.20、2.53、2.92,流动比率平均值分别为4.97、3.51、2.75、3.07、3.49.

  
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  报告期各期末,公司银行短期借款金额较大,分别为5,142.21万元、6,438.61万元、11,072.00 万元、11,079.00万元、11,079.00 万元和 9,860.00 万元。主要原因系:随着公司业务规模不断增长,公司所需资金不断增加,公司自身的经营积累已无法完全满足资金需求。因此,公司在报告期内选择了一定额度的银行借款融资。

  报告期各期末,公司应付账款为 5,645.53 万元、7,365.20 万元、8,580.08 万元、3,795.90 万元、6,721.88 万元和14,999.80万元,占公司流动负债的比例为37.24%、21.45%、31.83%和53.38%。

  招股书披露,在公司所处的产业链中,公司相对处于弱势地位,资金占款较大,同时公司融资渠道单一,主要资金来源为自有资金和银行借款,这些因素对公司资金管理能力提出了较高要求。如果下游客户发生信用违约,或者短期内银行对公司信用政策发生变化,公司将面临资金紧张的风险。

  5年分红1.23亿元

  2012年至2017年6月30日,集泰股份经营活动产生的现金流量净额1,399.07万元、3,803.22万元、3,502.33万元、7,144.89万元、5,566.08万元、6,791.99万元。

  
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  公司 2015 年度收到其他与经营活动有关的现金降幅较大,主要原因系:2014年公司加快往来款项清理,对外借款及员工备用金借款及时归还;公司 2016 年度收到其他与经营活动有关的现金增幅较大,主要原因系收到的信用证保证金退款及往来款金额较大,公司 2017 年 1-6 月收到其他与经营活动有关的现金增幅较大,主要系收到的政府补助、保证金退款及往来款金额较大。

  公司 2016 年度支付其他与经营活动有关的现金增幅较大,主要原因系 2016年度付现的销售费用和管理费用增幅较大。

  2012年至2017年6月30日,集泰股份货币资金分别为2,783.43万元、7,104.55万元、7,229.31万元、8,281.80万元、5,505.83万元、6,730.29万元。

  2012年至2016年,公司进行了现金分红,5年合计分红金额12256.11万元。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  募投项目水性涂料扩产产能利用率不足

  本次集泰股份中性硅酮密封胶及水性涂料产业化基地项目的主要功能是扩产,以及替代神岗子公司中性硅酮密封胶的产能。项目达产后,公司的中性硅酮密封胶和水性涂料的生产能力将得到较大提升。

  根据招股书,集泰股份拟通过中性硅酮密封胶和水性涂料生产线建设,形成年产4万吨中性硅酮密封胶和1万吨水性涂料的生产能力。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  2012年至2017年6月30日,集泰股份有机硅密封胶产能利用率分别为112.59%、74.03%、88.55%、103.17%、117.22%,水性涂料产能利用率分别为22.40%、26.75%、36.99%、32.37%、24.84%、68.32%。

  集泰股份表示,水性涂料尚处于市场推广的初期阶段,相对替代传统涂料的巨大空间,公司的业务规模还较为有限。为此,本次募投项目的实施,有助于公司从根本上解决产能瓶颈问题,有利于公司积极拓展市场,占领更多市场份额以消化项目新增产能。

  控股股东不规范拆借3000万

  招股书披露,报告期,公司与关联方曾发生过不规范的资金拆借行为。报告期公司发生的资金拆借行为均发生在2014年2月份及之前,主要系控股股东安泰化学向集泰股份拆入的资金。控股股东安泰化学与集泰股份不规范的资金拆借金额累计达2,927.50万元。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  为解决同业竞争,控股股东安泰化学于2011年12月将其持有的经营性资产整体注入集泰股份后,安泰化学自身不再从事经营性业务,但仍保留了部分负债。为偿还遗留债务,安泰化学从集泰股份拆入了部分资金,公司亦未向安泰化学收取资金占用费。

  2014年2月,安泰化学以其从集泰股份前期获得的现金分红对其主要债务进行了集中清理,包括对集泰股份全部借款的偿还。本次债务清理后,安泰化学不存在大额未偿还债务的情形。

  自2014年2月之后,集泰股份与控股股东、实际控制人及其他关联方未再发生资金拆借行为。

  媒体质疑公司体量小毛利率超业内元老级公司不正常

  据环球网报道,综合毛利率为该公司密封胶和涂料两大类产品的综合毛利率。从集泰股份的主营业务收入构成来看,密封胶产品占绝对的主导地位,其中2014年、2015年和2016年密封胶收入占主营业务收入的比例分别高达73.24%、76.22%和83.33%,因此密封胶产品对该公司收入、利润影响重大。如果单看密封胶产品的话,则毛利率更高,在以上三年中,毛利率分别高达35.61%、39.24%和39.53%。

  然而通过与同行业其他上市公司的毛利率进行对比,却凸显出集泰股份的高毛利率并不正常。

  在招股说明书中,针对密封胶产品,集泰股份选择了硅宝科技和回天新材两家上市公司作为同行业参照标的,而从对比数据来看,集泰股份的毛利率不但在三家公司中鹤立鸡群,而且明显高于同行业的平均水平。

  不仅如此,硅宝科技和回天新材两家公司的毛利率在最近三年中波动区间很小、毛利率稳定,这就意味着密封胶产品的行业盈利水平在最近三年是保持稳定的;而与此同时,集泰股份的毛利率却能够保持连续增长。集泰股份有什么过人之处,能够获得远超同行业上市公司的毛利率呢?

  从资产规模来看,截止2016年底硅宝科技总资产9.23亿元、回天新材总资产为18.3亿元,而集泰股份不过4.68亿元。从经营规模来看,2016年硅宝科技实现营业收入6.52亿元、回天新材实现营业收入11.3亿元,而集泰股份也只有5.01亿元。不论是企业规模还是经营规模,集泰股份与上述两家公司相比均处于下风。

  在从公司发展情况来看,集泰股份早期产品中,集装箱行业所需的沥青漆、水性密封胶及其他密封胶产品占比较高,2012年集泰股份主营业务收入中,毛利率较低的其他密封胶和沥青漆两类产品的收入合计占比尚且高达45.68%(数据来源于集泰股份2015年12月发布的招股说明书),而建筑工程及装修行业所用的有机硅密封胶的收入占比只有44.89%。而此时同行业公司硅宝科技主营产品已经是以建筑工程行业所需的有机硅室温胶为主了,此类产品收入已经超过主营业务收入的80%。此后几年,集泰股份也将产品逐步转向建筑工程及装修行业所用的有机硅密封胶,截止2016年该公司有机硅密封胶收入占比为67.05%。

  不难看出,在建筑领域用胶领域,硅宝科技一直领先于集泰股份,集泰股份又如何能在毛利率方面,超越一个行业内元老级公司呢?在招股说明书中,集泰股份将毛利率高于同行业的原因归功于经销模式的不同和产品应用领域的不同,但是密封胶产品是市场化程度很高的商品类型,价格非常公开、透明,因此集泰股份的解释并没有足够的说服力。

  媒体质疑公司减少主营业务成本虚增利润

  据环球网报道,在正常的生产逻辑下,公司当年采购的原材料,经过生产消耗后,剩余的部分会结转为存货留待下一年度使用,因此采购、消耗、与存货之间存在紧密的相关关系。

  根据招股说明书披露,集泰股份生产所需的原材料主要是化工原料,包括二甲基硅氧烷 ZS-8、碳酸钙ZT-100、白油ZT-105等。招股说明书披露的原材料采购相关信息为:“报告期内,发行人采购金额在200万以上的供应商分别为38家、 31家和32家,采购金额分别为30329.55万元、 24741.88万元和22885.88万元,分别占发行人当年采购总额的85.38%、 83.58%和79.42%。”基于以上数据,可以计算出报告期内集泰股份的采购总额分别为35523.01万元、29602.63万元和28816.27万元。

  再来看集泰股份主营业务成本结转相关数据,2014年、2015年和2016年该公司主营业务成本中的直接材料成本分别为33302.55万元、28906.28万元和28037.52万元,这代表了该公司已售产品所消耗的材料金额。在扣除已售产品原材料消耗之后,其剩余材料金额分别为2220.46万元、696.35万元和778.75万元。在正常的会计核算逻辑下,这就应当对应着集泰股份在这三年中存货的新增金额至少应该分别为2220.46万元、696.35万元和778.75万元才对。

  然而从招股说明书披露的存货数据来看,集泰股份2014年存货的期初金额为3723.34万元、期末金额则为4574.45万元,对应当年该公司的存货新增金额仅为851.11万元,相比前文依据采购和成本消耗测算出的2220.46万元,至少相差1300万元以上。此后,集泰股份2015年存货期末金额为4279.05万元,相比期初的金额不仅没有新增,反而减少了295.40万元,也与前文测算结果相差近1000万元;而2016年期末存货金额为4488.56万元,相比期初,当年存货的新增金额也仅为209.51万元,相比测算数据同样相差500万元以上。

  如果集泰股份露的存货数据准确,就意味着该公司人为减少了直接材料的结转、虚增毛利率及最终利润,并导致期末剩余材料金额偏高。

  此外,根据招股说明书提供的数据,报告期内集泰股份结转的直接人工金额分别为851.62万元、896.65万元和825.07万元,占主营业务成本的比例分别为2.36%、2.84%和2.68%。一般情况下,企业的直接人工反映的是直接参与产品生产的生产人员的薪酬情况,这也就意味着在报告期内,该公司生产人员的薪酬总额应该大体等同于结转的直接人工金额。

  但是根据集泰股份介绍各岗位员工的收入水平情况时提供的数据,报告期内公司生产人员的工资总额分别为1162.64万元、1208.69万元和1363.40万元。这与该公司同期结转的直接人工成本相差甚远,其中2014年和2015年相差金额均超过300万元,2015年则超过了500万元。这也就意味着集泰股份并未将全部生产人员的工资计入直接人工,也即该公司少计直接人工、低估成本,并最终虚增毛利率。

  媒体质疑大客户销售收入数据“打架”

  据大众证券报报道,投资者投诉爆料称,集泰股份两版招股书存在销售收入互相“打架”的现象。

  根据爆料人提供的线索,集泰股份于2015年12月报送的首次公开发行股票招股说明书(申报稿)(下称“旧版招股书”)和近期在2017年5月披露的首次公开发行股票的招股意向书(下称“新版招股书”)进行对比。

  在新版招股书中公司披露的“集装箱制造”类业务在2014年向中集集团销售金额为6719.07万元,占同年销售总额的比重为12.54%,为该业务公司的第一大客户,而让人摸不着头脑的是:旧版招股书中公司在2014年向中集集团销售金额仅为5247.19万元,占同年销售总额的比重为10.13%,两者之间的数据差异竟高达近1292万元。

  与此同时,这两版招股书披露的“集装箱制造”的另外4大销售客户,在2014年的销售金额却是完全一致,也就是说,公司向另外4大客户的销售收入在两版招股书中的核算口径是一致的,这更加让人难以解释,为何中集集团这一家客户会在新旧两版招股书中该栏数据存在如此巨大差异。

  更诡异的是,集泰股份在2014年度营业收入以及“销售商品、提供劳务收到的现金”等相关财务科目披露上,新旧两版说明书又保持了完全一致,皆为49351.13万元,这让人不禁纳闷公司向中集集团这一客户销售收入近1300万元的数据差异,如何又被神奇的给“抹平”了?

  过半子公司陷亏损泥沼

  据报道,目前,集泰股份拥有广州市神岗精细化工有限公司、从化东洋贸易有限公司等9 家全资子公司。

  集泰股份的子公司众多,但资料显示,子公司业绩情况不太乐观。包括从化东洋贸易、大城县集泰化工以及北京安泰京粤粘胶剂等在内的7家子公司业绩非常难看。

  
集泰股份三家经销商疑是分公司马甲 毛利率被指虚增


  具体来看,2016年,子公司的业绩数据显示,从化东洋贸易2016年的净利润-236.28万元,大幅亏损;北京安泰京粤粘胶剂也不例外,2016年亏损96.41万元;成都市安锦泰胶业净利润-83.58万元;大城县集泰化工则亏损40.68万元;另外,杭州浙泰建材、深圳市安信泰胶业以及广州鸿泰建筑安装工程,分别亏损19.53万元、11.83万元以及0.36万元。